第九章 上市：從地球到帕洛阿爾托
準備上市
紐約市和華盛頓的「9·11」襲擊事件發生第17天之後，PayPal宣布了震驚華爾街和矽谷的決定。2001年9月28日，公司向美國證券交易委員會提交了首次公開募股的註冊請求。
這並不是一時的衝動之舉，幾個月之前，在停車場的會議上彼得·蒂爾接受了員工提出的把頭髮染成藍色的挑戰，他的目的是激勵員工們再接再厲將公司的業績提上去。在股市泡沫破滅之後，公司想上市的話必然要提高業績。8月底，公司的財務狀況繼續好轉，董事會總結在前6個季度公司的虧損達到1.37億美元之後，現在是開始申請上市的最後時刻。一個季度之前，我們的凈利潤才開始上升，潛在盈利能力也在提高，上市能讓PayPal有機會回報耐心的投資者和員工，得到8000萬美元現金的注入，並且在這一過程中提高公司的關注度。
但是恐怖襲擊卻使股市受到了巨大的震動，以至於2001年9月，沒有一家公司發布上市信息，這是26年來絕無僅有的。1在這種不確定性面前，彼得·蒂爾和董事會並沒有驚慌，而是鎮定地堅持上市戰略，他們知道股市的動蕩終會過去。上市過程要花很長時間，一般來說最少也要三到四個月，足夠公司的銀行家、律師和會計師了解上市業務，這樣他們就可以向其他銀行家、律師和會計師描述這些業務。到時股市可能就穩定了，PayPal就有機會浮動股價並進一步加強其市場主導地位。
當然，大部分媒體並不這麼看。媒體仍然貶低與互聯網相關的所有業務，對我們宣布上市持懷疑態度。媒體對於互聯網公司已經詞窮，就算是最沒有創意的編輯也不能一次又一次地使用「互聯網炸彈」或「互聯網騙局」做標題，所以，PayPal宣布上市就像是一股新鮮的空氣——或者，更確切地說，是一塊鮮肉——受到媒體的歡迎。
在一篇題為「PayPal上市面臨巨大困境」的文章中，一位CNET的記者援引了幾位不知名分析師的話，說我們提出上市申請無非是管理層將PayPal打造成購物街區的方法。這幾位分析師說我們的競爭環境及管理層聲稱的「（沒有）預見將來會有任何盈利」，都意味著上市遙遙無期。2《商業周刊》稱我們7億美元的估值目標很難實現，3《華爾街日報》則詳細論述了我們向美國證券交易委員會提出申請所涉及的不利因素，4這些文章還算客氣的。
加利福尼亞州的法律報紙《記錄者》（TheRecorder），在專欄里刊登了一篇題為「從地球到帕洛阿爾托」的文章，其觀點之犀利，無人能及。該作者為矽谷律師喬治·克勞（GeorgeKraw），他寫的每一個字都透著股傲慢，他對PayPal的服務、業務模式及管理團隊的信譽大肆批判：
「這家剛剛成立3年的公司，從來沒有盈利過，正走在虧損2.5億美元的道路上。該公司最近向美國證券交易委員會申請上市，而該公司的服務可能用於洗錢及滋生金融腐敗。對於這麼一家公司，你會怎麼做？如果你是帕洛阿爾托PayPal背後的管理者和風險投資家，那麼你肯定會讓公司上市，他們如何使用注入的8000萬美元就是想試探投資者的容忍度及金融市場有多麼好騙。」5
這篇文章的作者抨擊彼得·蒂爾追求自由意志，而不是與美國士兵一起在阿富汗作戰，還說我們最初的掌上電腦軟體就是為「毒品交易商和國內恐怖分子」設計的。最後，這位批評者說：「美國還沒有足夠成熟的監管機制來阻止PayPal於9月28日向美國證券交易委員會提出的上市申請。」
很明顯，喬治·克勞及他的大部分媒體同人似乎都不理解PayPal的業務模式，否則他們就會注意到我們日益增加的交易利潤意味著我們將很快盈利。不幸的是，大蕭條時的聯邦法律不支持我們消除這一誤解。6提出上市申請時我們已經進入上市之前的靜默期，也就是說文斯·索利托或高管團隊的任何人都不能向記者發表評論，甚至不能澄清這一誤解或反駁不公正的指責。這一規定的最初意圖是為了防止公司向投資者大肆宣傳股票，這個出發點肯定很好，但是互聯網上的信息是不受約束的，這意味著每個人都可以談論PayPal，但是只有我們自己不能談。媒體添油加醋地說我們這輛凌空而起的麥克拉倫F1已經變成火箭飛船，飛到了平流層，而我們別無選擇，只能緘默不言。
「統治世界」的夢想
我們開始為PayPal上市做準備，而地球另一個角落發生的事情進一步提醒我們，PayPal需要儘快實現最初設想的全球貨幣自由化。當前我們面臨的競爭壓力越來越大，所以我們不像最初那樣經常談起全球貨幣自由，但是我們並沒有忘記這一使命。我的意義重大的直郵活動可能帶來了一些成果，讓我們在「統治世界」之路上邁出了第一步。不過，公司所有人都認為我們還可以繼續前行，而上市及其帶來的好處就是實現「統治世界」征途上的另一個目標。
2001年末，PayPal還不能把貨幣的控制權從腐敗或無能的政府手中奪走，而此時，阿根廷正陷入一場深刻的危機之中。就在幾年以前，阿根廷似乎還不可能發生經濟危機。1991年，在經歷了幾十年的經濟衰退後，阿根廷將本國貨幣比索與美元掛鉤，這使得阿根廷先前居高不下的通貨膨脹率下降，而且還經歷了好幾年的強健增長。但是到了20世紀末，阿根廷經濟開始崩潰。鄰國巴西的貨幣貶值促使區域價格產生下行壓力，而阿根廷過多的農業補貼和國家批准的壟斷企業，以及保護性貿易政策使得國內物價飛漲，國家陷入衰退之中。公共支出上升及經濟疲軟使得政府債台高築，而阿根廷經濟部長控制了中央銀行並且提出要使比索貶值——這樣他們就可以廉價地償還巨額債務，外國的債權人則越來越緊張。
2001年下半年時，阿根廷國民對此很擔心，所以把銀行賬戶中的存款全部取了出來並且將比索兌換成美元。阿根廷政府並沒有痛下決心做出艱難的選擇來應對潛在的經濟問題，而是限制每月的銀行取款不得超過1000比索，於是阿根廷民眾湧上街頭抗議，這使得包括總統在內的許多官員下台。但是取款限制仍然沒有叫停，2002年初政府不再將比索與美元掛鉤，但同時出現了債務違約。在接下來的3個月中，比索兌美元的匯率下降了70%，而物價飛漲了20%，被凍結在銀行賬戶中的比索購買力已經大大降低。7
阿根廷政府沒有削減支出或是放鬆貿易政策，相反，政府搜刮本國民眾的存款來應對債務流動風險，這正是彼得·蒂爾和馬克斯·列夫琴設想的PayPal可以阻止的一幕。如果有一種多語言、多貨幣的國際服務，那麼危機一出現阿根廷人民就可以使用PayPal將存款安全地轉走，他們還可以自行選擇穩定的幣種與其他民眾自由進行電子交易。政府知道這一威脅之後就會面臨更多壓力，從而維護國家利益、扮演好掌舵者角色。否則，人民就會停止使用本國貨幣，轉為使用不受政府控制的外幣。
但這只是理論設想，在現實中對於阿根廷的動亂，PayPal愛莫能助。我們一直與Billpoint競爭在eBay上的主導地位，並且迫切需要修補業務模式，導致我們沒有更多的精力建立多語言和多貨幣功能。我們最近的重點是推動在eBay網站之外的交易，意味著這些功能近期內是不可能建立了。話又說回來，PayPal當前在阿根廷互聯網滲透率仍然有限，所以PayPal也不可能完全發揮功能進行干預。
南美洲的這一動亂可能超出了我們的能力，我們無法插手，但是這給公司傳達了一條清晰的信息。如果我們想實現公司創建人最初的設想，那麼我們就要上市，繼續擴大業務，並且發展國際業務。那時，我們最大的競爭對手正在準備發起一場戰役，一個可能使所有計劃都泡湯的攻擊，而我們卻毫不知情。
eBay的用戶暴動
傑夫·喬丹（JeffJordan）的謀士們正在準備2001年的最後一擊。傑夫·喬丹是eBay美國的負責人，對他來說2001年是喜憂參半的一年。他的團隊打敗了雅虎拍賣並且成功提高了收費，但是也出現了難以忽視的問題，包括eBay商店、Billpoint默認設置的改變以及AFA項目的慘敗。他主導的每一個策略都使eBay美國拍賣網站做出了重大改變——更有利於Billpoint，而每次PayPal要麼被迫做出重大讓步，要麼取得完全勝利。
不過對於傑夫·喬丹來說風險無疑很高。當時矽谷的很多人都猜測，當梅格·惠特曼最終決定退居幕後時，他會成為繼任者。雖然eBay的首席技術官梅納德·韋布（MaynardWebb）修復了eBay飽受詬病的穩定性，取得了重大成就，但是1999年傑夫·喬丹被任命為eBay公司最大市場的負責人，這使得這位Reel.com的前總裁穩坐第二把交椅，成為梅格·惠特曼的確定繼任者。
鑒於此，在長達一年令人失望的業績之後，傑夫·喬丹會想辦法補償他的個人持股就不足為奇了。PayPal準備上市的消息一傳來，他可能就預想到Billpoint成為在線支付業領軍者的機遇之窗轟然關閉了。為了利用最後的機會，他的工程師團隊和產品團隊開始全天候工作，他們發布了一個重大的新功能，但是發布的時機很怪，是在業務量繁重的假期之前。
10月末，Checkout（結賬）在eBay的美國網站上首次發布，eBay稱這一功能可以最大化地減少拍賣結束后的混亂。eBay在所有已結束的陳列上方插入了一個大大的灰色按鈕，並且告訴買家可以點擊按鈕進行支付。買家點擊的話會看到一個表格，在表格里輸入地址信息后，表格會轉發給賣家讓其發貨。
乍一看這沒什麼壞處，但是仔細檢查一下就會發現Checkout模仿了之前eBay發布「一口價」功能時用過的方法。獲得了買家的地址后，Checkout會呈現推銷Billpoint的營銷信息，如果買家有Billpoint賬戶的話，Checkout甚至會拋給買家一份Billpoint支付表。如果賣家沒有使用Billpoint的話，就會出現一個網頁，鼓勵買家與賣家聯繫，討論此事，暗示賣家應該註冊Billpoint。更糟的是，eBay規定所有美國境內的陳列都必須使用Checkout，還說提供更好的、一致的用戶體驗比賣家可以控制自己的拍賣更重要。
當我們獲悉Checkout發布的具體細節之後，帕洛阿爾托的辦公室又陷入恐慌之中。保羅·馬丁把最新拍賣過程的列印資料交給戴維·薩克斯，戴維·薩克斯一看，脫口而出「我的上帝啊！我們算是玩完了」，接著癱坐到椅子中。
我跟我們的產品副總裁一樣，也感到恐慌。eBay花了18個月時間來發展Billpoint，這位拍賣巨頭已經總結出單是促銷花招和修改默認設置還不足以讓賣家放棄PayPal這個新生網路，所以，eBay把自己的網站變成了進攻的武器。Checkout開始出現在每個陳列的頂部，這個圖標用以在拍賣描述中與PayPal的小標識競爭，以贏取每一個eBay買家的注意，而買家都想知道拍賣結束后該怎麼做。如果買家天真地選擇Checkout和接下來的Billpoint，那麼他們很可能都忘記了還可以選擇使用PayPal。
Checkout的推出不僅會讓我們在短期內損失交易額，而且其長期威脅更大。當買家中標的商品關閉后，Checkout會引導買家回到eBay網頁上，PayPal這種第三方就更加難以參與任何拍賣結束后的過程。eBay可以利用自己主場的便利將買家帶到Billpoint面前，這樣買家根本不需要進入PayPal網站就能付款。隨著時間推移，競拍成功后，eBay將越來越多的買家再次引回eBay的網頁，以使他們通過Checkout付款，而我們幾乎沒有機會讓中標的買家使用PayPal。
按照慣例，里德·霍夫曼提出了抗議，但是與eBay商店那次不一樣，這次他並沒有收到支持的回復。彼得·蒂爾意識到我們的IPO前途堪憂，PayPal的長遠發展也是安危未定，所以他要求戴維·薩克斯、里德·霍夫曼、保羅·馬丁和我制定一系列的策略來應對，可我們也提不出多少計策來。eBay將Checkout與Billpoint捆綁在一起，對此我們沒有反擊的武器。在接下來的幾天，我們一直在想怎麼才能應對eBay的這一主場優勢，就在這時，解決方法主動送上了門。
在eBay的討論板上，一直都有大量粗魯的留言，有時還有一些長篇大論的評論，但是在Checkout發布之後，這些留言成為PayPal的救星。
Checkout剛剛發布，賣家就開始抱怨。最初賣家的牢騷主要是憎恨eBay強制他們使用Checkout——他們想決定自己的拍賣事宜，但是買家們開始使用這一功能，心有不滿的賣家們也只得關注起Checkout來。本來，大部分賣家已經有了自己的方式，在拍賣結束後去聯繫買家、獲得發貨地址和提供支付指導，但Checkout使得許多買家不再按照賣家們喜歡的方式來進行交易。超級賣家們經常使用第三方購物車來與買家交易，他們譴責隨著假期購物季的全面來臨，Checkout令他們的後台一片混亂，大量賣家宣稱他們在拍賣陳列的描述中寫道「不要使用Checkout」，他們不希望買家們使用Checkout支付，因為那樣束手束腳。
對於用戶的激烈反應，eBay早已習以為常。它已經應對過「百萬拍賣遊行」和幾次類似的反抗，要使eBay改變戰略，光靠留言板上的幾條零散評論是遠遠不夠的，但在使用Checkout支付這件事上是個例外。幾天之後，討論完全沒有結束的跡象，留言板上的抱怨愈演愈烈。eBay的客服努力撲滅賣家的怒火，他們直接在留言板上回復用戶的評論，堅稱Checkout是為了應對「社區的請求」，以提供更好的用戶體驗，還說Checkout並不是強制性的，因為買家在拍賣結束后不一定非得使用Checkout。這一番託詞引發了進一步的摩擦，業已出離憤怒的賣家變得更加強硬，他們要求eBay說出到底是誰提出了這一請求。
在eBay留言板上用戶討伐聲一片，而且情勢不斷升級，就連批評PayPal的媒體也不願錯過這一場好戲。CNET轉述了賣家米歇爾·卡特的話，他稱eBay在新功能上撒謊：「……大家都在抱怨這件事情，但是eBay就是不願意改變。他們說這不是強制的，但是他們明明就是強制用戶使用Checkout。」8美國財經網站TheStreet.com稱幾位賣家威脅說要回到雅虎上進行拍賣，並且戲稱用戶們的這次反抗會給eBay的收益帶來影響。9
賣家們還向記者指出eBay不僅強制他們使用Checkout，讓他們無法控制買家在拍賣結束后的體驗，還偏愛Billpoint，冷落PayPal。《波士頓環球報》（TheBostonGlobe）的斯特凡妮·斯托頓更將此事與網景事件聯繫起來：「（賣家們）說eBay一直推銷Billpoint，就跟微軟一個風格，這樣人們很難使用PayPal支付。」10eBay的發言人凱文·珀斯格洛夫被這場預料之外的風波困住了，他只能承認公司意識到Checkout需要進行一些改進，並且正著手處理這件事。
這次基礎客戶的反應之大令eBay大吃一驚。6個月以來這是eBay第三次迫使我們共同的客戶選擇陣營，而客戶第三次選擇與PayPal並肩。戴維·薩克斯和我意識到eBay的舉動只會增進PayPal與用戶之間的關係，所以我們兩人分頭接觸用戶，並且趁機火上澆油。我們策劃了一個面向用戶的營銷活動，向他們說明針對新的、令人摸不著頭腦的Checkout功能，他們可以使用PayPal，我們很小心地不直接攻擊eBay或是Checkout。
11月中旬，也就是Checkout發布3周之後，客戶的反應佔據了上風，eBay做出了讓步。eBay宣布會立即將Checkout從網站上撤掉，但表示不久之後會在其網站上重新推出這項服務，賣家可以自主選擇是否採用該項服務。「大約1/3的賣家不喜歡這一功能，他們對此嗤之以鼻。」後來傑夫·喬丹這麼跟《財富》雜誌說，他還說這一事件為他上了一堂「關於謙遜的課」，也提醒eBay不能把功能強加給用戶。11
不過，我們並不指望eBay會吸取這個教訓而我們自己什麼都不做。戴維·薩克斯讓保羅·馬丁和喬安妮·羅克奧厄為用戶打造出「關閉Checkout」的功能，使用戶可以在他們的PayPal賬戶中使用該功能。之所以這麼做，就是為了防止Checkout未來重獲新生。這個工具可以自動收集賣家在eBay上的登錄信息，在賣家登錄之際，就自動地替他們關閉Checkout，這樣一來，即便這項支付服務重返eBay網站，它也不會輕易地擁有很高的使用量。
eBay史上最嚴峻的用戶暴動結束了，勝利的一方是PayPal。多虧了用戶，我們才能抵禦eBay在2001年的最後攻擊，在這一過程中，我們的上市大業也可以繼續前行，暢通無阻。
盧克·諾塞克離職
公司要上市的話就必須做出改變，因此10月彼得·蒂爾和戴維·薩克斯叫上我一起討論重組問題，我們要創建一個全新的營銷部，向戴維·薩克斯彙報工作。
一直以來我就倡議營銷團隊除了與產品團隊一起合作之外，應該有自己的部門。我覺得我們應該擴大營銷隊伍，不能僅有三個人，而且，我也有私心，希望能把我每天14個小時的工作時間縮減一下。這種高強度的工作已經持續了兩年，而且現在對於危機管理的重視也日益增加，我迫切地希望得到一些幫助。彼得·蒂爾讓我們擴大規模的方式也讓我鬆了一口氣——他希望新的團隊向戴維·薩克斯報告。我很信任戴維·薩克斯，他已經多次證明了自己制定戰略的能力。得知他將領導新團隊后，我很安心。所以，在這些積極因素的影響下，我與戴維·薩克斯以及其他幾名經理一起成立了招聘委員會，為營銷部尋找新的副總裁。
有很多精英前來面試，其中有些人甚至有點大材小用了，這反映了經濟衰退後矽谷的嚴峻形勢。我們最終定下了比爾·翁德多克（BillOnderdonk），他是營銷諮詢師，之前在PayPal工作過幾個月。讓人好笑的是，比爾·翁德多克曾在Idealab的資助下運營過一家公司，而Idealab正是康菲尼迪疏遠的投資者。比爾·翁德多克三十齣頭，來自加利福尼亞，個性隨和，他可以迅速地分析形勢並且想出應對問題的方法，這種注重問題的優勢正是營銷團隊需要的，以便跟注重過程的產品團隊和網站設計團隊打交道。
上任之後，比爾·翁德多克就從整個公司挑選了一些員工。除了我和我的營銷小組之外，彼得同意留言板專家戴蒙·比利安、戰略分析師薇薇安·戈（VivienGo），還有拍賣賣家喬安妮·羅克奧厄加入新的營銷團隊。此外，公司還對外招聘了幾個人，這是公司合併之後營銷團隊第一次看起來像一個真正的部門。
但是，就在營銷部門成立之時，PayPal的一位老員工決定離開。擔任了一年半的戰略副總裁后，盧克·諾塞克婉拒了加入重組后的營銷部門的邀請，他決定休假，而且再也不會回來。
這位生氣勃勃的前老闆要離開，我很傷心，尤其在我剛加入PayPal的前半年裡我們緊密地合作過。但是他的決定並不讓我驚訝，因為近幾個月公司壯大，所以必須實施新的規則和章程。PayPal與我之前待過的安達信會計師事務所有很大不同，沒有那麼多的繁文縟節，但是與剛開始時相比，PayPal肯定變得更加複雜，盧克·諾塞克似乎有些不適應新的環境。這位鬥志昂揚的年輕人一心追逐改變，他開始環遊世界，有時候他會在郵件中附上他在歐洲和南美洲環遊的照片。盧克·諾塞克是我們公司第一個離開的創業家，他不是最後一個離開的，卻是最特殊的一個。
PayPal開始盈利
如果說創建一個正式的營銷團隊意味著PayPal正從一家創業公司變成一家成熟的公司，那麼我們的財務狀況進一步證明了這一點。2000年1月至2001年7月，公司的總虧損為1.37億美元（不包括非現金開銷），2001下半年我們取得了重大突破。8月我們離實現正向現金流還差一點點，所以我們沒能看到公司首席執行官頂著一頭藍發的樣子。但是在「9·11」事件之後，我們的用戶活躍度開始上升，在10月迎來了一個里程碑。第三季度我們的虧損降到190萬美元，而第四季度的經營利潤是280萬美元，收入從第三季度的3020萬美元上升至第四季度的4010萬美元。
PayPal開始盈利了！在矽谷那麼絕望的時刻，「盈利」聽上去如仙樂般動聽。8個季度之前，我天真地加入了這家一心想變革世界金融體系的創業公司；5個季度之前，彼得·蒂爾開始修整業務模式；現在，公司終於有了盈餘（算是有盈餘了吧）。
我不是一個喜歡咬文嚼字的人，但是這一話題主要取決於怎麼定義「盈利」這個詞，請大家自行判斷。在整個敘述中，我使用的經營利潤計算公式不包括股權激勵及商譽推銷等非現金性的開銷，PayPal內部也是使用這種方式評估業務進展狀況。但是，如果把這些數字加進去的話，我們第四季度的賬面利潤是虧損1800萬美元，一來二去就差了2100萬美元。雖然這不是GAAP（一般公認會計準則）對於營利性的定義，但是將非現金的股權激勵和商譽攤銷這兩個因素從損益表中排除的話，可以更加準確地反映PayPal運營的財務狀況，並且強調了公司最近的正向現金流。12
2001年下半年我們的成就不僅僅是利潤，彼得·蒂爾對於收入多元化的努力也開始得到回報。在上半年公司非拍賣支付佔總支付額的30%，而第三季度為33%，第四季度為36%。博彩業的交易只佔非拍賣業務的1/10，但是增速很快。我們在eBay的支付額也繼續攀升，不過增速要比非拍賣支付慢。eBay多次採取措施想戰敗PayPal，但是我們的拍賣交易從第二季度的5.23億美元飛漲至第三季度的6.18億美元，到第四季度達到7.72億美元，幾乎是eBay商品總銷售額的1/4。也許，更加令人稱嘆的是在運營26個月之後，我們的總用戶量達到1280萬。這樣說的話可能更容易理解：eBay在1995年勞動節時推出了服務，它花了4年多時間才達到1000萬用戶量。13
我們的客服前景也很喜人，第一年讓我們大傷腦筋的那些困難在很大程度上已經被我們甩在了身後。奧馬哈運營中心的客服電話一般在1分鐘之內就可以得到回復，電子郵件諮詢也會在24~48小時內得到解答。1月，因為我們還存在尚未解決的抱怨，所以商業改進局將我們評為「不滿意」；9月，商業改進局恢復了PayPal的良好評級。14
PayPal已經成為一家盈利的公司，而且對於eBay的依賴性降低了，PayPal還打擊了騙子們並提高了客服水平——公司正以商業史上最快的速度成長。但是，如果你認為媒體會跑來為我們高唱讚歌的話，那你就想錯了。在報道我們的IPO消息時，媒體幾乎都提到了在第四季度我們根據GAAP會計準則計算的1800萬美元虧損，並且一再強調我們在招股說明書中按規定寫的鄭重警告（「我們的運營歷史有限，當前尚未盈利，以後可能會盈利」）。15因為上市之前的靜默期，文斯·索利托甚至無法向記者們解釋如何正確解讀我們的收入報表，這一教訓真是值得銘記於心。媒體對於PayPal唯一積極的報道是由市場研究公司高德納（Gartner）發起的調查報道，該報道稱信任PayPal的在線用戶是Billpoint的2.5倍。16
媒體無事實依據的消極報道並沒有影響到華爾街，2002年初彼得以極大的熱情開始路演。「9·11」事件之後，納斯達克指數下降，市場疲軟，但是我們的投行所羅門美邦（SalomonSmithBarney）輕而易舉地找到了潛在的投資者。所羅門美邦拿出了540萬股公開發行，每股定價為12~14美元，PayPal的總市值約為7.2億~8.4億美元。我們在做最後的準備，定於2月7日發行股票。
eBay的收購提議
Checkout沒有阻止我們上市，eBay密切關注著我們的進展。聖何塞已經接受了PayPal，幾個月之前梅格·惠特曼一直為此苦惱。但是看到傑夫·喬丹跌跌撞撞地想促進Billpoint發展，梅格·惠特曼意識到要想把PayPal這麼一家上市營利性公司踢出eBay網站並不是件易事。Billpoint在用戶中還是沒什麼人氣，用戶沒有接受「eBay支付」這個品牌，並且批評Billpoint的基礎產品不如PayPal。更糟的是，eBay因為多次強迫我們共同的客戶不再使用PayPal而自毀聲譽。
梅格·惠特曼很清楚，拍賣用戶選擇使用PayPal而不是Billpoint。這位首席執行官一直將在線社區視為公司的基石，所以這個痛苦的事實讓她很受打擊。如果與PayPal繼續斗下去的話，危險顯然很大——Billpoint似乎不可能獲勝，用戶很可能進一步抨擊eBay。她只得承認最初促銷Billpoint的戰略失敗，另做打算。這樣的話，就只剩下一個辦法了。
2001年末，梅格·惠特曼悄悄向彼得·蒂爾提出收購PayPal的提議。她承諾會關閉Billpoint並且使PayPal成為eBay的官方支付方式，她提出的價格比我們預期的市值稍低一點，彼得·蒂爾有些心動了。彼得·蒂爾充分意識到我們的業務模式有「過於依賴eBay的風險」，所以他才想要實現利潤的多元化。向美國證券交易委員會提交了IPO申請后的那幾個月里，他開始受到多個州監管部門的注意。雖然眼下還沒有出現特別的跡象，但是他一直都擔心政府干預可能會危及我們的業務。
他整個周末都在與董事會討論梅格·惠特曼的收購提議，埃隆·馬斯克早已與彼得·蒂爾和好如初，他鼓勵彼得·蒂爾放手一搏，嘗試IPO。最後，他們決定放棄eBay的提議。如果接受那個提議，我們就要放棄公司正在增長的潛力，並且喪失獨立性，而我們那時甚至都沒有機會看看尋求投資的大眾會不會接受PayPal。
eBay和我們公司都很謹慎，沒讓這一消息登上頭條，但是彼得·蒂爾的拒絕讓雙方剛剛解凍的關係又惡化了。一連幾個月，遭到拒絕、受到挫折的eBay團隊幾乎沒了動靜。
IPO臨近了，我們沒有時間去想eBay會出什麼牌，相反，彼得·蒂爾跟我們強調一定要從eBay在1998年上市時的錯誤中汲取教訓。在eBay公開上市之前的幾個月，它的創始人皮埃爾·奧米迪亞及更加重視社區用戶的高管們提議允許eBay客戶購買IPO之前的原始股。奧米迪亞稱，激勵他創建eBay的原因就是投資者個人無法購買公開上市之前的原始股。他想設計一個平台，讓大公司和小人物享有同等的待遇。雖然他的意圖是好的，但是他的提議被否決了，因為管理層不希望用戶參與到IPO中，他們說投資銀行家不願意，而且擔心許多客戶缺乏經驗，不適合購買IPO之前的原始股。17
彼得·蒂爾不想看到類似的結果，他想要確保我們的股票能分給我們最有價值的客戶，在艱難的時刻他們一直忠心耿耿，在我們與Billpoint的戰爭中他們不離不棄。他指出這樣做可以幫助我們增強獎勵機制，擁有股票的客戶會繼續支持我們，並且向我們提出建議以提高PayPal的服務。
彼得·蒂爾敦促所羅門美邦公司制訂計劃，為我們的客戶儘可能多地預留股票。在我們的銀行家和律師的支持下，奧馬哈那邊的阿普麗爾·凱利的電話呼出團隊寫了一個方案，給將近一萬名用戶打電話，邀請他們購買PayPal的原始股。許多用戶爭先恐後地參加，他們感到很興奮，因為原始股一般只為內部高級人員預留。
PayPal再一次打敗了eBay，贏得了客戶的支持和信任，而且這一次，我們會使客戶獲益。與eBay之戰表面上的風平浪靜讓我們沒有意識到其他不利因素正在悄無聲息地積聚，阻礙我們的IPO進程。與那些不利因素相比，與eBay之戰變得微不足道。
全世界與PayPal為敵
「我們準備了好幾年，明天終於要上市了，我真是不敢相信。」我自言自語道，比爾·翁德多克點點頭笑了。那是2月6日星期三，夜幕剛剛降臨，我的新領導和我坐在他的小隔間里，享受著片刻的安靜時光。
「我猜他們今晚就會定出價格來，」比爾·翁德多克回答說，又提醒我，「你該下班了吧？」這種提醒在PayPal還很新鮮——一年之前，我們還根本無法實現工作與生活之間的平衡。
「嗯，我今晚要跟比阿特麗斯一起出去吃飯。」我回答，然後我又開了個小玩笑，「你也應該偶爾跟你妻子出去約會。」
比爾·翁德多克俏皮地回答說有些生活方式不適合有孩子的人，而我的注意力已經被信箱里的一封郵件吸引了。「怎麼回事？你看見了嗎？」我大喊著，並且繼續往下讀，想搞清楚發生了什麼。這又是一枚重磅炸彈，這封郵件是公關部的員工發的，說IPO推遲了。
一家名為CertCo的支付諮詢公司兩天前對我們提起訴訟，控告我們的核心支付技術侵犯了他們的專利。18CertCo要求得到一筆巨額賠償金，這麼一來我們的股東就面臨著一種在招股說明書里沒有提到的新風險。負責我們IPO申請的那位證券交易委員嚴格遵守規則，說這一法律控告意味著我們需要修改招股說明書，然後重新發布給潛在的投資者，之後公司股票才能定價並在公開市場上發行。也就是說，我們明天肯定不能公開發行股票了。
CertCo的控告並不是PayPal受到的第一次知識產權威脅，之前一個月一家名為TumbleweedCommunications的公司說我們侵犯了他們兩項專利，19但是CertCo提出訴訟的時機也太可疑了。在這一訴訟之前，我和營銷團隊、產品團隊的所有成員連CertCo的名字都沒有聽過，我們當然也沒有將其視為競爭對手，而就在我們IPO前幾小時，CertCo殺了出來——這很難讓人相信只是巧合。後來幾名分析師公開闡明了我們的懷疑，CertCo在那時提出訴訟是為了贏取籌碼，擾亂我們的IPO過程並且希望得到一大筆和解費。20
我沒有料到IPO會推遲，對此我又驚訝又沮喪。我開車趕往舊金山，打開廣播以分散注意力，但廣播里卻在不斷地討論著PayPal推遲IPO的細節問題，這已成了商業新聞。我給比阿特麗斯打電話，告訴她這件事，她聽完后馬上問這會給公司帶來什麼影響。我不知該怎麼回答——這一事件打得我們措手不及，所以公司面臨的形勢異常緊張。如果IPO失敗的話，PayPal的名譽肯定會受損。更糟糕的是，我們預期的8000萬美元資金也就泡湯了，這樣今後與Billpoint戰鬥時，我們的資金就更少了。另外，因為股票市場多年低迷，我們已有的股東數量已經下降，IPO失敗還意味著董事會必須找到新的退出戰略，要麼把PayPal賣給eBay，要麼賣給其他競爭對手。
在過去的一年半中，公司財富增加，我們多次僥倖脫險。而現在，就在上市的最後一刻，一場小小的法律糾紛卻讓我們止步不前，這不僅僅令人沮喪，簡直快把我們逼瘋了。
第二天，高管團隊進入危機模式。公司的律師們向CertCo做出了反擊：律師們向法院提出請求，稱這一控告是特例，這樣CertCo反倒需要賠償我們的訴訟費用。我們的財務團隊加班加點，以達到美國證券交易委員會的要求，在一份監管文件中我們披露了最新的進展並指責CertCo「提出的控告是不道德的，而且時間拖了很久才匆忙提出控告」。21律師們和財務團隊的行動都沒有解決潛在的爭端，但是確實為IPO掃清了道路。銀行家讓我們的高管放寬心，說投資者對我們的股票仍然有信心，也就是說，我們又可以進行IPO了。
但是CertCo的突襲只是冰山一角而已，案子剛剛結束的同一天，我們收到金融機構在路易斯安那州辦事處的總顧問的通知，讓我們停止向路易斯安那州民眾提供服務，除非我們辦理轉賬許可證。22這一監管禁令讓我們很驚訝，因為PayPal運營已經好幾年了，而轉賬正是我們最初的業務之一。彼得·蒂爾不想讓PayPal遭受各州政府突如其來的管理規定，所以，一年多之前，彼得·蒂爾交代法律團隊積極爭取讓PayPal獲得聯邦信託銀行的身份。但我們最終未能獲得，這意味著我們必須繼續受到各個州的監管，而不能自由地開展業務。這也意味著公司要遭遇更多的煩瑣手續和官僚爭論，但我們怎麼也想不到在最糟糕的時刻這個問題會如此困擾。
在CertCo事件之後，我們的財務小組認為路易斯安那州在這一時刻向我們下達命令也絕非偶然。財務小組推測美國證券交易委員會裡面跟我們關係不錯的委員們，為了核實我們的招股說明書，有可能打電話給各州的州議會，詢問是否將會對我們的合規性進行檢查。美國證券交易委員會這一冒失的舉動惹惱了路易斯安那州，隨後，紐約當局也要求我們提供更多信息。23
路易斯安那州的指令對我們的業務本身影響很小，因為路易斯安那州的支付額只佔我們總支付額的0.9%，24但是我們的招股說明書就另當別論了。上市的路上又出現了一個意料之外的阻礙，而且其他的州也可能會找我們的麻煩，那麼，對PayPal上市感興趣的機構投資者會不會開始起疑心呢？彼得·蒂爾非常擔憂。
「我們必須讓律師們聯繫每個州！」第二天下午彼得·蒂爾在隔壁戴維·薩克斯的小隔間里大喊道，「每個州都要聯繫！」這位一直穩重的首席執行官強調。「跟他們說我們會完成他們要求填寫的所有文件，並且支付相關費用。跟他們聯繫，告訴他們我們會合作。別讓他們有機會再下達這樣的指令！」他頓了頓，然後又用陰鬱的語氣說，「我覺得如果我們再受一次這種突襲的話，上市就徹底沒戲了。」
但這些還不是最後的障礙。在我們接到路易斯安那州發出的指令時，美國證券交易委員會的官員指責我們可能違反了《美國證券法》關於IPO靜默期的管理規定——這真是一個好笑的指控，因為我們付出了巨大努力去遵守這一過時的規定。之前高德納的調查發現喜歡PayPal的用戶比喜歡Billpoint的要多，而這就是問題所在。美國證券交易委員會指出PayPal與高德納的接觸可被視為PayPal使用第三方來推銷上市計劃。25這一警告是因為去年10月PayPal向高德納支付了2.5萬美元的研究費用，而文斯·索利托收到了一份初步的調查報告。
這一指責可能有一些巧合性的依據，但不是事實。PayPal確實向高德納支付了研究費用（其他矽谷公司也這麼做），但是我們並沒有授權高德納做那項研究。文斯·索利托也沒有影響分析結果的公正性，更沒有在我們提出IPO之前要求發布那份研究報告。更重要的是，高德納的調查結果只是展示了一些舊的信息而已。這份研究報告稱拍賣用戶更喜歡PayPal而不是Billpoint，我們已經發布的招股說明書里的數據同樣體現了這一點！
而如果證券交易委員會的指控屬實的話，PayPal就要承擔投資者因股價崩盤而遭受的損失。26就算這一幕不會發生，證券交易委員會的這一指控及路易斯安那州的命令也迫使我們再一次修改招股說明書，我們的招股說明書里已經有長達13頁的風險因素說明，現在我們又添加了免責聲明。
這一輪的攻擊讓我們手足無措。魯洛夫·博塔和肯尼·豪厄里仍在紐約重新計劃IPO以穩定局勢，但是帕洛阿爾托的辦公室仍然處於一種緊張氛圍中，那是自2000年9月管理層危機之後我們第一次陷入緊張中。員工們聚在走廊里小聲交談著，打探最新消息。朋友和家人發來郵件，問是不是發生了什麼壞事。管理層和公關部都試圖跟員工們坦白，但是沒有人知道接下來會發生什麼。
這種法律上和監管上的衝擊讓我們越發不知所措，因為我們這家創業公司對這些挑戰根本不熟悉。與eBay展開競爭是一回事——至少我們可以調整產品和營銷團隊應對競爭，然後讓市場來決定誰輸誰贏；甚至俄羅斯黑幫也是我們可以應對的，我們可以面對面地與他們鬥智斗勇。但是阻礙我們成功的律師和監管者是全然不同的競爭對手，創業家擁有的創新、精力和靈活性可能不足以幫助我們走出這一困境。
我們面臨著CertCo、Tumbleweed、路易斯安那州、紐約和證券交易委員會的壓力，突然間全世界似乎都與我們為敵。這並不僅僅是「從地球到帕洛阿爾托」的交流，而是宣戰。IPO前途未卜，公司士氣一蹶不振。喬治·克勞和他的商業媒體同人們看著繼「9·11」事件之後第一個準備上市的網路公司開始分崩離析，正中下懷，我幾乎都能聽到他們的狂笑。
成功上市
我們的IPO計劃岌岌可危，彼得·蒂爾越發鐵了心要儘快讓公司上市。他知道，公司如果再受到一次攻擊的話，就會被迫取消上市計劃。他想到了一個很好用的戰術——犧牲成本獲得速度（之前在納斯達克指數下降時，他利用這個戰術籌到了1億美元）。公司發行的股票有大量的認購者，但是彼得·蒂爾並沒有提高股價使公司獲得大量現金；相反，他向銀行家強調要不計價格地實現IPO。
於是，PayPal的銀行家、律師和財務團隊立刻行動起來。我們的法律團隊努力讓各州的監管人員不來騷擾我們，銀行家應對機構投資者，他們的股票經紀人則加班加點聯繫數千名客戶、朋友和家人，讓他們認購股票。後來幾天一直很安靜，在一周快結束時一切塵埃落定。2月14日情人節那天，即周四晚上，所羅門美邦公司將股價定在每股13美元，也就是取了之前定下的中間價。第二天早上股市開盤時，我們的股票就會在納斯達克證券市場交易，股票代碼是PYPL。
雖然IPO重啟了，但是那天晚上公司里的氣氛還是安靜且嚴肅。之前一周我們的希望剛剛破滅，所以員工們都不再提起這一話題，以免期望再次落空。我也跟大家一樣保持沉默，我倒不是怕帶來厄運使上市失敗，而是因為我最要好的知己保羅·馬丁當時不在。幾個月前當他計劃去鹽湖城觀看2002冬奧會時，他根本不知道他和他的新娘將錯過PayPal動亂不已的歷史上最嚴峻的時刻。
星期五早上我早早醒來，一邊忙著穿衣服一邊打開電視收看CNBC（財經新聞台）的商業報道，看看昨晚有沒有出現什麼問題阻礙我們上市。比阿特麗斯和我沉默地坐上小小的福特車，我們原計劃周末去海邊玩，但是我堅持要去PayPal辦公室一趟，聽聽最新進展。我剛剛把車駛上高速公路就聽到廣播里的金融快播，PYPL開始發行了！這個消息讓人欣慰，而報價就更令人激動了，一開盤我們的股價就升到了每股18美元。我一邊伸出一隻胳膊擁抱比阿特麗斯，另一隻手給我爸媽和一起經歷了多次風風雨雨的朋友打電話，告訴他們這個好消息。
「保羅，保羅，是我！」我喊道，「18美元！18美元！」
「什麼？」保羅·馬丁迷惑地說，當時他正在猶他州的某個地方。
「我們上市了！股票正在發行而且股價已經漲到了18美元！」我不用再跟他解釋，我能聽到他在電話那頭興奮地跟妻子傳達了這一好消息。
當比阿特麗斯和我趕到PayPal辦公室時，大家正在舉辦派對。當時還不到10點，但是大家都到了，就連喜歡夜間活動的工程師們也早早趕來慶祝。廚房門口上方的大屏幕一般都是顯示用戶數據，但是現在卻顯示我們股票的走勢圖，我們的股價已經飛漲超過了20美元。幾個小隔間里傳來刺耳的音樂，一些程序員開始在桌子上跳舞，就連戴維·薩克斯也笑容滿面地與同事們交談，過去一周的壓力和焦慮都煙消雲散了。
與eBay不同，eBay上市那天管理團隊在紐約與他們的銀行家歡聚，27而PayPal的高管們則是與員工一起慶賀。彼得·蒂爾訂了好幾桶啤酒和零食，下午大家在停車場暢飲一番。隨後他還興緻大發，一個人對付其他十位高管，同時下十盤國際象棋。（在這十名高管中，只有生氣勃勃的薩克斯贏了這位美國國際象棋聯合會前國手。）
那天大家一直在慶賀，空氣中瀰漫著一種成就感。年輕的創業家們都沉浸在成功的喜悅中。公司迅速獲得財富肯定是大家高興的原因之一，但是人們掛在嘴邊的並不是收益，而是正義。我們經歷了那麼多的嘲諷和懷疑，也應對了內部動亂及外部危機，我們向全世界證明了PayPal是與眾不同的。地球毫不留情面，但是帕洛阿爾托終究佔據了上風。
我們的股價很強健，最高時是22美元，最終我們以每股20.09美元報收，一天之內上漲了55%。幾年之前，矽谷每個星期都有網路公司上市；而現在，我們像1999年那樣狂歡。
不過，狐疑的媒體沒有加入我們。道瓊斯通訊社後來打趣說，像PayPal這樣一家「燒錢」的公司竟然股價大漲，原因只有一個——PayPal肯定是要求喜歡PayPal的小投資者購買了股票。28《洛杉磯時報》發出警告，說PayPal「前景愁雲慘淡」，並且援引了一位分析師的話，這位分析師說法律和管理問題是「PayPal公司在今後很長時間內將面對的難題」。29而《紐約時報》更不甘示弱，一位分析師將我們稱為時代錯誤；30《國家郵報》的一名記者寫了很長一篇文章，報道我們的成功，但是他的編輯強行把題目改成「不要指望PayPal」。31
不過我們並不在意媒體的酸葡萄心理，首次公開募股就給公司帶來了數千萬美元的身價，員工們的士氣高漲。公司差一點兒就無法上市，但是上市后卻取得了巨大成就。而那時，公司上市要面臨多少風險，我們幾乎毫不知情，直到一周后我們才看清楚。